Az elmúlt három hétben tulajdonképpen nem történt semmi különös, folytatódott minden a régi mederben. Szépen emelkednek az indexek, közülük egyre több van új mindenkori csúcson, s mindezt szép csendben teszik, semmi felhajtás, még mindig olyan címek jelennek meg, minthogy A medve nem játék - Így készülj fel a részvénypiacok esésére, miközben az új részvénypiaci csúcsokról - mondhatni - lábjegyzetben számolnak csak be. Eközben javul a piacok belső ereje, egyre több részvény van a 200 hetes mozgóátlaga fölött, és az utóbbi egy hétben valami olyasmi történt, amit már régóta hiányoltam. Aki olvasta a korábbi bejegyzéseimet, emlékezhet rá, hogy mindig panaszkodtam az új éves csúcsok szegényes száma miatt. A Nasdaq-on ugyan nem változott a helyzet (azaz továbbra is lanyha az érték), azonban a NYSE-n az történt, ami az alábbi ábrán jól látható.

Az éves csúcsok száma kitört az eddigi 50-150 körüli sávból 200 fölé, mindezt ráadásul két egymást követő eső napon tette, ami még inkább pozitív jelnek tekinthető. Ezen felül az érték a tavaly nyári szintek fölé emelkedett. Jó, persze, nem állítom, hogy soha nem látott szinteket ostromol, és két kézzel kell zsákolni a részvényeket, de már ez is valami, ne legyünk telhetetlenek. A kiskapitalizáció is életjeleket mutat, a pénteki napon hatalmasat emelkedtek, a közeljövőben kiderül, hogy tartós lesz-e a felzárkózásuk, csökkentik-e az elmúlt két hónapban összehozott lemaradást. 

Az előző bejegyzésemben említettem, hogy továbbra is sokan játszanak az emelkedés ellenében a kisbefektetők körében, jelenleg így alakulnak az értékek:

• USA 30: három hete 69% eladó, ezen a héten 60% eladó
• US Tech 100: három hete 64% eladó, ezen a héten 69% eladó
• USA 500: három hete 66% eladó, ezen a héten 63% eladó
• USA 2000: három hete 42% eladó, ezen a héten 51% eladó

Hát továbbra sincs nagy változás, hiába teljesen egyértelmű a trend iránya, széllel szemben csinálják, bizonyára elég sokak nadrágja nedves már...

Mindenesetre amíg nincs egyértelmű változás a trend irányában, addig én biztos nem állok a másik oldalra.

Az elmúlt két hétben tovább meneteltek az amerikai piacok, fittyet hányva a különféle elemzői véleményekre (lásd: Öveket becsatolni! Olyan számok érkezhetnek, amibe beleremeghet egész Amerika) Ez természetesen nem véletlen, bár még csak néhány vállalat negyedéves jelentése jött ki, azonban a piac egészén nem látszik jele semmiféle gyengélkedésnek, az ilyesfajta elemzések gyakran működnek jól kontraindikátorként, sokszor vagy nem az történik, amit várnak, vagy ha be is következik például a profitok csökkenése, a piaci reakció megy szembe teljesen az általuk előrevetítettel. Ennek megfelelően a különféle rémhírek ellenére szépet emelkedtek az elmúlt 10 kereskedési napban az indexek, bár a forgalom már-már az augusztusi pangó időszakot idézte. A hét ár- és forgalomalakulása a két héttel ezelőttihez hasonlóra sikeredett, lanyha forgalom mellett kis oldalazás, majd pénteken gap-uppal emelkedés, az előző napokhoz képest kiemelkedő forgalom mellett. A belső piaci mutatók terén csak ismételni tudom a korábbiakat, új éves csúcsok tekintetében a NYSE ok, a Nasdaq gyenge, bár legalább nem romlott tovább. Mindemellett az egyenlő súlyozású Nasdaq 100 index új mindenkori csúcsra tört, ami több, mint bíztató, meglepő  lenne, ha a klasszikus index(ek) nem követnék. Ráadásul a QQQ és SPY ETF-ek - melyek a Nasdaq 100 és S&P 500-at követik le - heti zárót tekintve szintén mindenkori csúcson vannak. 

(megjegyzés: a NYSE éves csúcsainak száma pontatlan, a Stockcharts.com korrigálni szokta 
a következő munkanapon, amire holnap kerül sor, az érték ~150 körül alakult pénteken)

A piaci szentiment olvasása segíthet a kereskedésben, a szélsőséges értékeket kontraindikátorként használva. A rendkívül negatív érték jól mérhető, a túlságosan pozitív megítélése sokszor nehezebb, de valamiféle támpontot olykor ez is tud adni. Szentiment mérésére jó lehet a piaci put-call arány alakulása, a különféle felmérések (Investors Intelligence Bull&Bear ratio), stb. Ezekből jelenleg nem sok minden derül ki, se nem túl pozitívak, se nem túl negatívak. Ugyanakkor az egyik szolgáltatónál, ahol rendelkezem számlával, így fest a vevők és eladók aránya a fontosabb indexek tekintetében: 

• USA 30: 69% eladó, 31% vevő
• US Tech 100: 64% eladó, 36% vevő
• USA 500: 66% eladó, 34% vevő
• USA 2000: 42% eladó, 58% vevő

A kis piaci szereplők túlnyomórészt arra játszanak, hogy itt esés lesz. Csakúgy, mint ahogy a január-február folyamán mindenki a visszatesztet várta, most szintén arra számít a tömeg, hogy beszakad a piac. Azt pedig tudjuk, hogy a magánszereplők inkább tévednek, és így veszítenek hosszú távon, mint nyernek, így ez inkább azt sugallja, hogy a következő hetekben, hónapokban inkább emelkedés várható.

Ami a hosszabb idősíkot illeti, úgy néz ki, hogy Zsidaynak lesz igaza, aki korábban azt vízionálta, hogy a gazdaság első megtorpanásának jelére a jegybankok azonnal megállnak a szigorítással, akár lazításba kezdenek, így a várt válság elmarad (megjegyz.: a várt válságok egyébként mindig elmaradnak, hisz ha tudjuk, hogy lesz, akkor felkészülünk rá, emiatt mégsem lesz, a gazdaság márcsak így működik). A Fednek mindenesetre van muníciója, emelt már annyit a kamatokon, hogy van miből vágni, és a QE visszaszívása is még zajlik, azt is leállíthajta, vagy akár újraindíthatja. Ami továbbra is zavar, az az éves csúcsok nem túl kecsegtető alakulása: nagy emelkedés előtt jellemzően hamarabb tör ki, mint ahogy a piac új csúcsra megy (lásd 2016 november), ez most nem látszódik, ugyanakkor még változhat a következő hetekben. Egy biztos: nem lennék azok helyében, akik az utóbbi időkben komoly short pozíciókat alakítottak ki, bármilyen stop alkalmazása nélkül.

A múlt heti - különösképp a pénteki - disztribúció és esés után hétfőn újra esni kezdtek az indexek, ugyanakkor még aznap visszahúzták őket a nyitó fölé, így végül csak minimális mínuszban zártak. Kedden gap-uppal nyitottak, de nem tudták megtartani a napközbeni emelkedést. Szerdán újra nagyobbacska esés alakult ki, nap végére azonban több, mint a felét visszadolgozták, míg a csütörtök nagyobb esemény nélkül zajlott le. Pénteken aztán újra gap-up, és a napi maximum közelében sikerült szépet emelkedni. Egész hétre jellemző volt a forgalom jelentős lecsökkenése, egyedül a pénteki szép emelkedő napon volt újra érdemi volumen. Összességében a múlt heti ár és forgalom-alakulás után inkább pozitív meglepetést láthattunk a héten.

A NYSE éves csúcsainak száma továbbra is szépen alakul, míg a Nasdaq-on változatlanul gyatra a mutató. Összességében az éves csúcsok számából azért látni, hogy nincs átfogó bikapiac, mint például 2017-ben, de nem is szörnyen rossz a helyzet, viszont így nehezebb egyedi részvényeket kiválasztani. Az elmúlt egy hétben a top 5  legjobban teljesítő szektorban csak egy defenzív van (Consumer Staples, 4. hely), szemben az elmúlt egy hónappal, ahol az 1-3-5 helyeken sorra a REITS, Consumer Staples, Utilities található, ami bíztató változás, bár ha megnézzük az új éves csúcsok összetételét, akkor továbbra is jelentős a defenzív túlsúly.

Egyedi részvények közül lehet szemezgetni, bár egyelőre érdemes konzervatívabban pozíciót vállalni, mind pozícióméretet, mind stop-követést tekintve. Egyelőre én csak egy igazán ígéretesre akadtam rá, ami pedig a CV Sciences (CVSI), egyészségügyben, azon belül gyógyszeriparban tevékenykedő vállalat. Profitot ugyan nem nagyon termel, de az elmúlt két évben 100% körüli árbevételnövekedés volt. 3 tényező van, amire érdemes lehet figyelni egy vállalat esetén a charton és a piac, illetve szektor általános állapotán túl: 

• EPS növekedés
• Árbevételnövekedés
• Intézményi tulajdonlás aránya

Az első kettő esetében az elmúlt 6-8-10 negyedévben minél magasabb, annál jobb, míg az intézményi tulajdonlás esetén előnyösebb, ha nem haladja meg a 30%-ot, mivel egy ígéretesen növekedő vállalat esetében az okozhat nagy árfelhajtó hatást, ha az intézmények elkezdik nagy tételben zsákolni a vállalat papírjait.

A fent említett mutatóknál már csak a chartja fest jobban, ami persze mindig az elsődleges értékmérő. 2016-18 között épített egy nagy bázist, melyből kitörve ~10 hónap alatt sokszorozódott az árfolyam, majd tavaly szeptember óta újra bázisépítési szakaszban jár. Annak ellenére, hogy az indexek összeszakadtak, és október után decemberben új mélypontot ütöttek, a CVSI nem ment új mélypontra, a még augusztus végén-szeptember elején - klimaktikus mozgást követően - kialakított mélypont felett maradt. Azóta is szépen konszolidál, a forgalomalakulás is bíztató, az utóbbi két hét alakulása pedig úgy néz ki, mintha kitöréshez készülődne. Amennyiben valóban kitör a bázisból, érdemes lehet középtávra pozíciót kialakítani, persze a piaci indexeken zajló folyamatok szoros figyelemmel követése mellett.

Két héttel ezelőtti írásomban jeleztem, hogy az indexeken több disztribúciós nap jelent meg, ami korrekciót vetíthet előre, ugyanakkor a pénteki nap intenzív intraday emelkedése láttán utaltam rá, hogy erős hétfő várható. Mivel múlt héten a disztribúciós napok fölé emelkedtek az indexek (többek közt a valóban erős hétfői napnak köszönhetően), jeleztem, hogy akkor kell kifejezetten óvatossá válni, amennyiben újra megjelennek ilyen napok. Lássuk hát, mi történt ezen a héten.

A hétfői kisebb forgalmú emelkedés után kedden növekvő forgalom mellett újra rosszul viselkedtek az indexek: legalább napon belül, de volt, amelyik az előző napi záróhoz képest is esett. Ezt követően jött a fontos szerdai nap, mely ugyanezt hozta, egy kis csavarral fűszerezve, amit mindjárt kifejtek alább. Csütörtökön aztán erős forgalom mellett érkezett egy energikusan emelkedő nap, új lokális csúcsokat eredményezve, amit aztán a pénteki nap újabb disztribúciója teljes egészében letörölt. 5 nap, 3 disztribúció. Nem kellemes arány.

 A hét napjai között van most egy kifejezetten érdekes, mégpedig a szerda. Szerdán az indexek csorogtak lefelé egész nap, majd jött az este (magyar idő szerint), amikor is elérkeztünk a Fed kamatdöntő üléséhez:

• A jegybank nem emelt kamatot - ezt várta a piac.
• A jegybank utalt rá, hogy az évben nem várható több kamatemelés - ezt árazta a piac.
• A jegybank bejelentette, hogy a mérlegcsökkentő intézkedéseit szeptemberben várhatóan leállítja - na erre nem számított a piac.

Legalábbis ha a tőzsdei ármozgásokat nézzük: az alábbi ábrán a zöld nyíl jelzi az S&P 500 és Dow Jones iparági átlag áralakulását a hírre adott reakcióként. Egy ekkora bikahírre (hisz maga a mérlegszűkítés kamatemeléssel ér fel, amit most előre deklaráltan leállítani szándékozik a jegybank) megérkezett az elvárt bika-viselkedés. 

Vagy mégsem? A kezdeti lelkesedés után még aznap csúnyán beleadtak a piaci szereplők (piros nyíl). Hogy miért? Fogalmam sincs. Ők tudják, jobban mint bárki más, vitatkozni vele nem érdemes, okokat keresni meg pláne nem: a tőzsdén - mint tudjuk - a vélemény drága mulatság.

Ezt követően másnap még felhúzták az indexeket, hogy aztán pénteken újból csúnyán beleadjanak nagy forgalom mellett. Intő jel, hogy az indexek a napi minimumon zártak. Ez nem sok jót sejtet hétfőre, de talán egész jövőhétre sem, ahogy az sem, hogy a heti gyertyán nagy felső kanóc maradt. Emellett a hét legerősebb szektorai a ciklikusok (Consumer Discretionary) mellett a defenzív REITs, Consumer Staples, illetve Utilities voltak, és ez különösen igaz a pénteki napra, ahol a három említett defenzív szektor volt a leginkább kímélt az esésben. Ráadásként a héten e három szektor új éves csúcs-új éves mélypontjait mutató index értéke kilőtt. Még egy érdekesség kívánkozik ide a negatív jelek sorába: az egyenlő súlyozású indexek közül az S&P 500 nem tudott új lokális csúcsra menni sem múlt héten, sem ezen a héten, míg a Nasdaq 100 minden idők (!) csúcsára tört, majd ez a kitörés behalt.

Ami a korábban említett divergenciákat illeti, azok továbbra is jelen vannak. A technológia alulteljesíti a régi gazdaság szektorait, mint ahogy az első ábra alján az éves csúcspontok számából is látható. A komoly pénteki esés ellenére a NYSE-n nem esett komolyabban vissza a mutató, szemben a Nasdaq-al. Az éves mélypontok számában szintén megfigyelhető ez: a Nasdaq-on a mutató a lassan három hónapja tartó emelkedés alatt a legmagasabb értékét vette föl, miközben a NYSE-n ez (még) nem következett be.

És a végére valami "bíztató": a héten 2007 óta először emelkedett a három hónapos kamat a 10 éves kamat fölé, azaz a hozamgörbe egyre inkább inverzzé válik (a 10y-2y még tartja magát). 

A múlt hét pénteki erős zárást követően hétfőn az indexek szépen visszapattantak a fontos mozgóátlagok környékéről, és folytatták a menetelést egész héten, ledolgozva az előző hét esését. A fontosabb indexek közül a legtöbbnek sikerült új lokális csúcsra mennie, és ami a forgalmat illeti, bár nem volt kifejezetten erős, de kimondottan gyenge sem. A rosszabbul teljesítők közül a Dow Jones iparági átlaga (DJIA) nem tudott kimenni új  lokális csúcsra (talán főleg a Boeing körüli botrányok következtében elszenvedett esésnek köszönhetően), illetve kitűnik még a kiskapitalizáció gyenge teljesítménye (SML, RUT), mely az erős hétfői nap után csak egy helyben toporgott. 

Közép és rövid táv

Ha az indexek mögé nézünk, a piaci teljesítmény összképe felemásnak tűnik.
Először is: miközben az indexek egyre magasabb szintre emelkednek, addig az új éves csúcsok száma a Nasdaq-on jegyzett vállalatok esetében nem túl magas, sőt egyre csökken (lásd lentebbi kép). Ezzel szemben a "régi gazdaság" cégei körében már közel annyi az új éves csúcspontok száma, mint tavaly nyáron, amikor az indexek még jelentősen magasabb szinteken jártak, tehát ez az emelkedés egészségét mutatja, miközben a technológia alulteljesítő.

Ugyanezt mutatja az alábbi kép, mely az emelkedő-eső részvények darabszámát ábrázolja kumuláltan. Szembetűnik, hogy a NYSE esetén már all-time-high-ról beszélhetünk, miközben a Nasdaq-on jóval alacsonyabb szinteken ragadt. 
Itt az is megfigyelhető, hogy a Nasdaq-on ez a mutató nem tudott új lokális csúcsra menni a múlt heti esés után, míg a NYSE-en igen.

 Az elmúlt két-három hétben - főként a technológiában - több divergencia is felütötte a fejét: ahogy már fentebb írtam, a magasabb indexértékek ellenére egyre kevesebb az új éves csúcs, illetve az Advance-Decline mutató is divergál. A technológia alulteljesítése abban is megnyilvánul, hogy kevesebb papír van az 50 illetve főleg a 200 napos mozgóátlag fölött, mint a NYSE-en, ahol ez a mutató a tavaly nyári értékeket közeliti már.

Ezen felül van még valami: a széles iparági szektorok közül a Utilities (közművek) és a REITs körében kimagaslóan sok az éves csúcs, pedig ezek főként defenziv szektorok, míg a Consumer Discretionary (ciklikusok) szektorban alig. Ez az emelkedés tartósságát illetően nem kimondottan jó jel.

Mindezektől a divergenciáktól függetlenül nagyon megijedni azért nem kell. Például az említett Boeing botrány ellenére az esés nem volt katasztrofális mértékű, ráadásul az első nap annak nagy részét le is dolgozta. (Erről érdemes ezt elolvasni). Továbbá az indexek is visszaemelkedtek az előző hét disztribúciós napjai fölé, illetve a NYSE papírjainak új éves csúcsai is egészséges képet mutatnak, és amíg újra meg nem jelennek hasonló disztribúciós napok, addig rövid és középtávú célra érdemes lehet a vezető iparági csoportok vezető papírjai közül szemezgetni. Ez főleg azért is igaz, mert az ilyen divergenciák akár hosszú hónapokig is fennállhatnak, mielőtt komolyabb esés bontakozna ki a piacon, lásd tavaly nyári emelkedés, amikor szintén egyre kevesebb éves csúcs mellett ment új rekordokra az index, esés mégis csak október elején következett belőle. A jelek alapján azonban úgy tűnik, hogy a tech szektorra a közeljövőben csak oldalazás/lassú emelkedés várhat, míg a "régi gazdaság" konzervatívabb papírjai szélesebb körben is emelkedhetnek. Hogy tényleg külön utakon folytatják-e, a közeljövőben kiderül.

Ezzel a bejegyzéssel elindult a The Persistent Trader blog, mely a technikai elemzés (angol rövidítéssel: TA) eszközeit felhasználva igyekszik elemezni különféle tőzsdei instrumentumok áralakulását, ezzel segítve a hosszú távon profitábilis kereskedést. Az elemzések fókuszában elsősorban az USA-ban található részvények, illetve ahhoz kapcsolódóan a részvényindexek, szektorindexek, iparági indexek állnak. A preferált kereskedési időtáv számomra a középtáv (néhány héttől pár hónapig), illetve alkalmanként a rövid táv (pár nap), így ennek megfelelően készülnek az elemzések. A blog elsődleges célja, hogy hozzásegítsen, hogy (kiemelkedően) sikeres spekulánssá válhassak hosszú távon, emellett pedig örülök, ha valaki számára érdekes gondolatokat tudok közvetíteni, vagy csak felkeltem érdeklődését a tőzsde világa iránt.

Visszamenőleges elemzéseket nem szeretnék közzétenni, így in medias res módon kezdenék bele, azonban - hogy legyen egy kis átfogó kép - az elmúlt pár hónap eseményeiről mindenképp szeretnék pár szót ejteni.

A tavaly év eleji volatilis időszakot követően április környékére a piacok megnyugodtak, és ismét felfelé vették az irányt. Ez az emelkedés kitartott egészen szeptember-október környékéig, azonban addigra már tisztává vált, hogy ez így nem folytatódhat sokáig, ugyanis egyrészt az emelkedések forgalma nem volt meggyőző, miközben a kisebb korrekciókban jelentős disztribúciót lehetett megfigyelni az indexeken, másrészt egyre és egyre kevesebb részvény ment új éves csúcsra, azaz már csak néhány nagy cég (elsősorban a FANGMAN techcégek: Facebook, Amazon, Netflix, Google, Microsoft, Apple, Nvidia) húzták fölfelé az indexeket. Szeptemberben aztán jó pár disztribúciós napot lehetett megfigyelni, majd jött az októberi esés, mely kisebb hullámhegyekkel-völgyekkel tarkítva kitartott szentestéig. A selling climaxot követően volt egy erőteljes short cover, ami a karácsonyi bődületes emelkedő napot eredményezte. A következő érdemi esemény január 3. Miközben újra jött egy erőteljes eső nap, nagyobb forgalommal, nap közben már formálódott bennem a gondolat, hogy itt valami nem stimmel: annak ellenére, hogy például a Nasdaq Composite nap végére több, mint 3%-os mínuszban volt, az éves mélypontok száma csökkent az azt megelőző napokhoz képest! Ehhez hozzájött még, hogy a szektor rotációban sem láttam azt, hogy az intézmények egyértelműen a defenzívbe (alapvetően: Utilities, Staples, REITS, Healthcare) menekülnének. Másnap beigazolódott a gyanú - ez csakugyan egy medvecsapda volt.

Azt követően egészen elképesztő sebességű emelkedés jött, ami gyönyörű forgalomalakulással párosult: február 25-ig egyetlen egy disztribúciós napot sem fedezhettünk fel! Az emelkedés nagy részét jellemezte a negatív szentiment, ami az újságokból és blogokból áradt, szinte minden általam követett blogon a traderek azt várták, hogy mikor teszteli vissza a decemberi aljat. (Ez a negatív szentiment kontraindikátorként szépen működött, azonban az elmúlt 2-3 hétben már megszűnt, inkább semlegessé/enyhén pozitívvá változott.) Az ez után jövő bő egy hétben azonban közelebbről megnézve hármat is találhattunk (piros nyilak), és a többi napon is csak leginkább szenvedtek az indexek (nyitóhoz közeli zárók), jelezve, hogy az előző 2 havi emelkedés kifulladóban van. A kb. két héten belül bekövetkező 3-4 disztribúciós nap mindig óvatosságra kell, hogy intsen, mert középtávú trendfordulót jelezhet, de ha ez nem is következik be, egy rövid távú korrekció erősen valószínű. Ennek megfelelően az indexek az elmúlt napokban estek, és kábé itt tartunk most.

Kérdés, hogyan tovább? Nyilván sem én, sem más nem tudja, hogy mi fog következni, de valószínűségeket azért lehet mondani. A legegyszerűbb, ha összeszedjük amit tudunk, és rendszerezzük.

• Negatív jelek: disztribúciós napok megnövekedett száma; új éves csúcsok visszaesése
• Pozitív jelek: a 3-4 eső nap a héten nem volt komolyabb forgalmú, sőt, enyhén csökkent is a forgalom az esésben, ez mindenképp bíztató; a pénteki nap kifejezetten erős volt (zöld nyíl), bár gap down-al nyitottak, minden piaci index napon belül szépen emelkedett, és a napi maximum közelében zárt, ledolgozva az aznapi esés nagy részét (itt az alacsony forgalom viszont inkább negatív jel); az éves mélypontot ütő részvények száma nem ugrott meg jelentősen (10-20-ról 40-50-re emelkedett)

Mint a fentiek mutatják, nem kifejezetten egyértelmű a helyzet; az erős pénteki zárás az erős hétfői nyitást valószínűsíti, ugyanakkor a következő napok ár- és forgalomalakulása fontos lesz. Amennyiben a pénteki szintek fölött tudnak maradni, és nem lesz újabb disztribúció, úgy további emelkedés, esetleg oldalazás a valószínű, ugyanakkor, ha elesik a pénteki nap, akkor célba veheti a 100 hetes mozgóátlagot ($SPX). Ez az emlegetett március 8-i nap azért is fontos, mert gyakorlatilag minden piaci index fontos technikai szintek közelében tartózkodik: SPX, COMPQ, INDU 200 napos; NYA, SML 100 hetes.

Mindenesetre amíg nem tisztul a kép, jobb a partvonalon maradni.